« Carry Trade » : une autre bulle…

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Change On sort un peu de l’immobilier, mais tout est lié en économie, et lorsqu’une bulle éclate, gare aux retombée. Connaissez-vous le « carry trade » ? Le phénomène est tout simple : emprunter là où les taux sont bas (au Japon par exemple…), et placer les fonds là où les taux sont plus élevés.

Fallait y penser, et beaucoup ne se sont pas gênés. Le problème, c’est que ces mouvements entraînent des opérations sur devises, pour passer d’un pays à l’autre. Ainsi,  » la forte dépréciation du yen est soupçonnée par les économistes d’être le symptôme d’une gigantesque bulle spéculative qui, si elle se dégonflait trop vite, déstabiliserait le système financier mondial », nous dit Roland de Courson. « Ce « carry trade » affaiblit la devise nippone, car ceux qui empruntent des yens les échangent ensuite contre la monnaie du pays où ils veulent investir. »

« Plus le carry trade a du succès et plus il y a des gens qui veulent s’y mettre. La dépréciation du yen s’alimente ainsi d’elle-même », explique Noriko Hama, macroéconomiste à l’Université Doshisha de Kyoto. Selon de difficiles estimations, ce carry trade  porterait sur des sommes de 200 milliards à plus de 1.000 milliards de dollars, placés sur les marchés un peu partout dans le monde.

Selon Tim Lee, de l’institut de recherche américain Pi Economics, le carry trade est « un jeu d’escalade dans l’imprudence, car il ne rapporte que tant que les gens continuent à mettre de l’argent dedans », et « il ne fait aucun doute que tout cela finira extrêmement mal ». Et le problème des bulles, c’est qu’elles ne se dégonflent que rarement en douceur…

Il suffirait de peu de chose, comme dans toute bulle, pour que la tendance s’inverse (une remontée des taux au Japon par exemple, provoquant une hausse du yen)

Selon M. Krygier de l’AFP, la situation actuelle ressemble à celle de 1998. Un yen jusque là extrêmement faible s’était brusquement apprécié de près de 20% en trois jours, la crise financière russe alliée à des perspectives de hausse des taux au Japon ayant déclenché un démantèlement effréné des « carry trades ».

On imagine les conséquence que pourraient avoir un tel mouvement, sur l’économie japonaise bien sûre, mais également sur les destinations préférées des carry traders, comme l’islande ou la Nouvelle Zelande, et bien entendu sur les marchés européens et américains, qui bénéficient d’une bonne part de ces fonds. Un brusque repli des marchés financiers provoquerait-il alors un repli vers l’immobilier et entretiendrait le niveau des prix ? On peut plutôt craindre le contraire : devant la rapidité du mouvement, il serait bien difficile de sortir les fonds, et c’est plutôt à un système d’appauvrissement auquel on risquerait d’assister, entraînant une baisse des prix de l’immobilier, et donc un appauvrissement supplémentaire…

A suivre…

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(7 commentaires)

  1. Sauf que les opérateurs ne sont pas nés non plus de la dernière pluie. Ils se protègent contre une hausse du Yen / US$ ; ça réduit juste un peu le rendement.

  2. Bonjour Michel,
    Cela fait bien 1an que le phénomène du carry trade est dénoncé maintenant c’st carrément au G8..
    Y a t’il à votre avis un risque que le scénario de 98 se reproduise à CT ? Lorsque les traders achètent du yen c’est via des organismes privés qui se financent à 0.5% à la BoJ c’est cela ? Alors comment le yen a t’il pu prendre 20% en qques jours ? De même je n’ai pas le sentiment qu’une hausse à 0.75 ou 1% du refi de la BoJ ai un impact aussi violent ? Pourriez-vous expliquer davantage (notamment sur quels « marchés » le yen avait pu prendre 20% et est-ce reproductible) ?
    Merci d’avance pour ce cours de rattrapage personnalisé!

  3. Tant qu’on parle de taux, ces phénomènes de carry trade sont-ils à l’origine de la flambée du pound ? Et le Franc suisse pourquoi est-il sous-évalué / sa tendance de long terme ? Merci

  4. Bonjour Dam,
    Je ne suis malheureusement pas un spécialiste des taux et du change, ni du carry trade (je suis gérant action). Mais même si j’en étais un, j’aurais je pense bien du mal à répondre à vos questions. Le phénomène n’est évidemment pas nouveau, mais le fait qu’on en parle au G8 (sans trop en parler d’ailleurs, puisque les questions dérangeantes comme le niveau actuel du yen n’ont pas été réellement abordées, de peur peut-être de creuver la bulle ?) est nouveau et montre que cela inquiète certains.
    Un scénario comme en 98 peut évidemment se reproduire, mais comme on dit, « chat echaudé craint l’eau froide », et je pense que le krach de 98 est encore dans les mémoires, et on peut raisonnablement penser que la plupart des investisseurs se seront protégés contre un tel évènement. Le fait que l’on en parle peut être vu de deux façon : soit ça permet à tout le monde de prendre ses dispositions (si ce n’était déjà fait), pour permettre un dégonflage en douceur, soit ça fait peur et peut provoquer l’éclatement.
    Pour ce qui est des fortes variations à CT sur le yen, elles ne sont le fait que de spéculations, aucun phénomène fondamental ne pouvant expliquer de tels mouvement aussi brefs, quant à savoir l’origine exacte… Il suffit d’un fond un peu plus influent ou à la mode, et c’est l’effet moutonier.
    Quant à une hausse à 0.75% ou 1% du refi de la BOJ, effectivement, fondamentalement, il n’y a aucune raison pour que ça change réellement les choses, les taux restant bien entendu bien plus faibles qu’ailleurs, mais cela peut être aussi le déclencheur : si chacun n’est pas très à l’aise avec ses positions, craignant le retournement, il suffit de peu de choses, d’un prétexte, pour que quelques uns sortent leurs positions, et le mouvement est enclenché…
    Peu importe qu’il y ait une raison valable (on l’a vu avec la chute du marché au printemps dernier), quand les marchés « veulent baisser », on trouvera toujours une pseudo raison pour justifier le mouvement…
    Désolé donc de ne pouvoir vous apporter plus d’éléments, peut-être pouvez vous essayer de vous rapprocher de Laurent Ducarne sur le blog finance ?
    Amicalement

  5. Le Yen a pris 20% ? Contre quelle devise ? Ni contre l’euro, ni contre le $.
    http://www.boursorama.com/graphiques/graphique_histo.phtml?symbole=1xJPYVS
    L’augmentation du taux de refi était annoncée depuis le mois de mai 2006 où son annonce a provoqué une mini-crise (CAC40 -15% en quelques jours).
    La crise de 98 venait surtout d’investissements réalisés principalement sur les marchés émergeants asiatiques. Aujourd’hui il semble plus difficile de voir une bulle car peu de marchés ont des hausses soutenues de plusieurs dizaines de % sur plusieurs années surtout par rapport la réalité de leurs économies locales.
    Si on regarde le Yen contre le $, le cours de change ne suit pas vraiment de tendance sur le long terme.
    http://www.boursorama.com/graphiques/graphique_histo.phtml?form=OUI&mo=0&code=USD%2FJPY&choix_bourse=bourse%3D4403&grap=AFFICHER&tc=3&duree=120&pe=0&te=0&is=2&mm1=50&mm2=&mm3=&comp=0&indiceComp=1&codeComp=&choix_bourseComp=bourse%3D4403&i1=1&i2=0&i3=0&st=6

  6. je pense,
    que ce genre de commentaire vient des sociétés qui ont l’habitude de placer les $ des particuliers, et qui maintenant voient ces mêmes particuliers le faire tout seul via internet.
    Alors ils lancent ce genre de fausse rumeur, pour les faire flipper.
    faut pas être con non plus, tout le monde à compris qu’il ne fallait pas mettre ces oeufs dans le même panier.
    Donc pas tout sur le yen.
    Si on constate que le yen est la devise la plus utilisé pour le carry trade, ce sont justement les institutionnels qui foutent les 100aines de milliaird qu’ils gèrent sur le yens.
    et je pense aussi qu’ils ont pris le soin de se couvrir.
    amen.

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