Un ETF « haut de gamme » sur l’or lancé en Europe

Note aux lecteurs : cet article a été modifié le 17 mars sur la base de compléments d’informations signalés en rouge.

Nous l’évoquions hier dans ces colonnes : le marché européen de l’épargne financière compte depuis aujourd’hui mercredi 15 mars un nouveau produit de placement sur l’or physique. A la différence de premier de la série, l’ETF (Exchange Traded Fund) LyxOR Gold Bullion Securities (mnémonique, à Londres, en USD, et Paris, en EUR : GBS), dont la valeur de chaque part réplique celle d’un dixième d’once d’or, soit 3,1 grammes, la part de chaque ZKB Gold ETF (mnémonique, à Zürich, en CHF : ZGLD) que la très helvétique Banque cantonale de Zürich propose depuis aujourd’hui est … d’un kilogramme. Bref, la part de l’ETF sur or suisse vaudra mécaniquement 321,5 fois plus que celle de l’ETF britannique !

Demi-Napoléon de 10 francs versus lingot. A titre de comparaison physique, une part de LyxOR GBS équivaut grosso modo à un demi-Napoléon de 10 francs (diamètre : 19 millimètres). Alors que l’ETF suisse correspond à un lingot d’un kilo, dont les dimensions sont de l’ordre de 80 millimètres de long par 40 de large et sur 18 mm d’épaisseur.

Produit haut de gamme pour investisseurs institutionnels bien dotés

Bref, la valeur d’une part de l’ETF suisse vaut l’équivalent, au cours du jour, d’environ 15.000 euros, contre 45,60 euros pour une part de LyxOr GBS. Autant dire qu’un produit d’un tel prix n’est pas à la portée de toutes les bourses, et tend à limiter le public de l’ETF aux clients « hauts de gamme », investisseurs professionnels et particuliers fortunés.

D’ailleurs ce n’est pas 15.000 euros, mais exactement 23.385 francs suisses (CHF) qu’il en coûtera à qui voudrait, aujourd’hui, se positionner sur le ZKB Gold ETF. Car cet ETF sur or est directement coté en devise helvétique, le franc suisse, dont à cette heure la parité est de 64 euros pour 100 francs suisses.

Autre différence nette avec le LyxOR Gold Bullion Securities proposé au Royaume-Uni en dollars américains, et en France en euros: l’intermédiaire prend en charge la conversion pour la France, le produit cotant en euros convertis du cours du produit en dollars. Ce n’est pas le cas pour le ZKB Gold ETF, et une commission de change vers le franc suisse est donc à prévoir pour les investisseurs en euros.

En outre, ce produit n’est accessible que depuis un compte titres ouvert dans un établissement bancaire opérant sur le marché suisse, quelque soit la nationalité de son détenteur. L’annonce de cotation publiée par ZKB le 5 mars dernier indique que « les parts du fonds ne sont pour l’instant autorisées à la distribution qu’en Suisse et, en particulier, ne peuvent être ni offertes, ni vendues ou livrées aux Etats-Unis ».

Contacté par téléphone par Le Blog Finance, le courtier en ligne français CortalConsors confirme que cet ETF n’est pas disponible pour ses clients de France.

Caractéristiques techniques

Selon la documentation disponible, l’ETF suisse s’interdit d’investir sur dans autre chose que de l’or physique, qui évidemment est alloué. Selon Corinne Koch, porte-parole de la ZKB, « l’or physique est stocké dans les salles fortes de la Banque cantonale de Zürich, à Zürich ou dans d’autres salles fortes de Suisse ». Comme le GBS, dont l’or est physiquement géré par HSBC à Londres. Mais il est ici alloué dans une banque suisse cantonale, donc plus solide encore que les banques commerciales privées. Et surtout plus suisse, avec un secret bancaire souvent fantasmé, mais qui n’en recouvre pas moins une réalité certaine.

Et l’effet de changes ? Depuis l’été 2005, l’or ne monte plus seulement quand le dollar baisse, mais contre toutes les autres monnaies, euros et francs suisses compris. Certains connaisseurs du marché de l’or appellent « phase II » cette étape, et pensent qu’elle préfigure une hausse encore plus violente dans les années à venir. Alors que le LyxOR GBS fait courir, de son côté, le risque de change sur le dollar américain, le sous-jacent de l’ETF londonien étant l’once d’or en dollars, convertie ensuite en euros.

Bref, comme cet ETF-là n’est valorisé qu’en francs suisses. Une devise qui n’est pas réputée pour être très instable ni exposée aux risques souverains américains, et qui se montre moins volatile pour un investisseur en euros que le billet vert. Même si in fine le cours international de l’or se donne toujours en dollars US, ce fondement s’atténue. Encore un bon point pour le produit de ZKB.

Les frais de gestion annuels compris dans le prix de la part sont comparables à ceux du LyxOR GBS : 0,40% l’an, identique à celle du LyxorGBS. Pour les frais de transaction, la commission de souscription facturée lors de la création d’une nouvelle part sera au maximum de 3%. Et de 1% au maximum pour le rachat d’une part déjà existante.

Comme le LyxOR GBS, le ZKB Gold ETF est remboursable sous forme d’or physique. Un peu comme le GBS impose des frais de dossiers élevés et des conditions relativement contraignante pour cette opération, l’ETF suisse confirme son côté « upper class » : l’or ne sera physiquement rendu que par barre d’or monétaire de 12,5 kg, à raison d’une commission de 0,20% et des éventuels frais de fonderies, d’assurance et de livraison qui restent à la charge du client.

Un ETF par les Suisses, pour les Suisses ?

Outre la limitation géographique, le produit n’a pas été conçu par ZKB pour les particuliers. Selon la fiche de présentation du produit fournie par la banque, le client-cible de son produit est identifié comme « les investisseurs institutionnels, en particulier les fonds de pension et les clients de gestion privée à haut patrimoine ». Ce que confirme Corinne Korz, porte-parole de ZKB, jointe à Zürich par Le Blog Finance: « les investisseurs ciblés sont seulement les institutionnels ». Le prospectus ajoute que ce fonds est éligible aux fonds de pension suisses. Cependant, Corinne Koch nous précise que rien n’empêche un investisseur individuel d’acheter ce produit sur la Bourse de Zürich. Pourvu qu’il dispose des fonds et du compte nécessaires…

Ce qui s’ajoute aux restrictions géographiques, et à la nature foncièrement suisse de son émetteur – la ZKB est fait partie des cinq premières banques suisses. Certes, UBS et Credit Suisse Group passent en premier, mais après ces grandes banques d’affaires privées viennent des banques « alternatives », ressemblant de loin à nos banques mutualistes françaises : les banques Raffeisen, la Banque cantonale de Zürich, la Banque cantonale vaudoise.

A la fin du XIXème, alors que les grandes banques n’octroyaient presque plus de petits crédits, les cantons suisses ont alors créé des banques qu’ils détenaient dont le but était d’accorder des petits crédits hypothécaires à taux bas et de favoriser l’épargne suisse. Certaines des 24 banques cantonales qui existent aujourd’hui sont cotées en Bourse, mais elles sont toujours contrôlées par leur canton.

Et pour finir…

Bref, le ZKB Gold ETF est un produit financier très sûr pour les investisseurs institutionnels présents en Suisse. Le fonds ne recherche d’ailleurs pas d’autres clients. Il s’agira sans doute de clients suisses dans un premier temps, puisque les clients américains sont nommément exclus par la définition actuelle du produit.

Maintenant, cet ETF sur métal précieux est le tout premier à débarquer en Suisse, bien connue pour ses comptes-métaux qui permettent de détenir en banque, sur un compte libellé en grammes, de l’or ou de l’argent. Ce produit traditionnel suisse, qui a également cours au Luxembourg, suffit pour satisfaire la demande nationale d’épargne en métal, finalement plus mature que la nôtre avec son or caché au fond des tiroirs et des produits internationaux comme le GBS.

Gageons que les banques suisses auront à coeur de développer leur gamme d’ETF sur métaux fins dans les mois qui viennent. Et peut-être qu’elles les mettront à la portée des épargnants particuliers…

• Nous tenons à la disposition des lecteurs qui nous le demanderaient le prospectus complet décrivant le produit ZKB Gold ETF, qui compte 30 pages. Attention : ce document n’est pour l’instant disponible qu’en langue allemande !