Les obligations à haut rendement seront-elles toujours aussi attirantes en 2011?

Les obligations à haut rendement profitent à la fois du contexte économique mondial favorable et des bonnes surprises du côté des bénéfices des entreprises. Ces bénéfices ont  naturellement un impact positif sur les bilans et les faillites.Quelles sont leurs perspectives pour 2011?
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Tout d’abord, et c’est presque leur définition, elles bénéficient pleinement des flux de capitaux à la recherche de rendements supérieurs. Les investisseurs peuvent  aussi miser sur le thème de la ‘quête du rendement’ par le biais de placements en obligations des pays émergents et en actions à haut dividende.

Les obligations à haut rendement profitent à la fois du contexte économique mondial favorable et des bonnes surprises du côté des bénéfices des entreprises. Ces bénéfices ont  naturellement un impact positif sur les bilans et les faillites.

En effet, alors que le taux de faillite mondial  avoisinait 13% en 2009, l’amélioration des fondamentaux des entreprises et à la reprise économique progressive amène  Moody’s à une prévision de 2% en 2011.

En 2009 et 2010, les primes de risque se sont considérablement contractées, comme les différentiels de taux entre les obligations à haut rendement européennes et le Bund allemand. Les spreads actuels,  deux fois plus élevés qu’avant la crise financière restent supérieurs à leur moyenne historique.

Les entreprises ont, en outre, émis un montant record d’obligations à haut rendement en 2010 afin de refinancer leurs dettes existantes grâce à l’appétence des investisseurs pour cette classe d’actifs. Il y aura donc très peu d’obligations venant à échéance au cours des 2 prochaines années. Ce qui conforte une fois de plus les attentes d’un taux de faillite modéré.

Enfin, la corrélation avec les taux des obligations d’État est minime.et moins  le rating est bon, plus la corrélation est minime. Globalement, les taux des obligations à haut rendement sont davantage corrélés avec les actions qu’avec les obligations d’État. Ils sont donc moins influencés par une hausse des taux des obligations d’État que les obligations des marchés émergents.
Compte tenu de la solidité des fondamentaux, on peut estimer à 7%  le taux des obligations à haut rendement à 12 mois, avec en plus une contraction marginale du spread. Cela donne un rendement attendu de 7-9% pour cette catégorie d’actifs, ce qui excède largement le rendement attendu des obligations d’État…