La théorie fumeuse de l’atterrissage en douceur

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Avion_crash A l’aube d’une semaine boursière que (presque) tout le monde espère placée sous le signe du rebond technique, voici soudain une succession de communiqués traitant de la crise subprime (encore elle!) et du marché européen de l’immobilier. C’est assez distrayant, et donc bien adapté à une lecture du dimanche après-midi.

  1. Ca commence avec un laius sur le fait que « l’immobilier francais n’est pas à l’abri de dommages collatéraux » (je cite l’article). En gros, il nous est expliqué que les banquiers camembert sont super-compétents par rapport aux idiots d’Américains qui n’y connaissent rien en matière de risque et qui ont fait du taux variable alors que nous, on fait du taux fixe, et ca, ca va marcher pour des prets de 30 ans au moins … Le seul risque, c’est la contraction d’offre de crédit, à cause des Amérikins encore. Bien sur, les 25% d’inflation sur les prix alimentaires ont été pris en compte dans la simulation du crédit des smicards!
  2. Ensuite vient la sempiternelle ritournelle sur l’atterrissage en douceur, et sont pris comme modèles le Royaume-Uni et l’Espagne. Je ne sais pas combien d’entre vous sont allé en Andalousie récemment: moi j’y ai séjourné 2 mois en 2005 et j’y ai rencontré des universitaires qui ne dinaient pas pour pouvoir payer le crédit de la bicoque … Enfin, je m’égare un peu: pour recentrer mon propos, je vous invite à comparer cet article de ce matin avec un autre, qui traite de la situation américaine, datant de fin 2005. Or qu’y lit-on ? Des « fondamentaux sains et solides pour l’immobilier US« , on croirait presque du Ally McBeal Christine Lagarde dans le texte … La National Association of Realtors (la FNAIM US) anticipait un soft landing … en octobre 2005!
  3. Lorsqu’on parle de fondamentaux, cela me fait toujours penser à la théorie de la réflexivité de George Soros, expliquée dans son livre difficile « l’alchimie de la finance« . Dans cette théorie, le biais dominant modifie les fondamentaux dans la dernière étape du cycle réflexif, et crée ainsi un dernier sursaut haussier avant le krach final. Ceci pourrait etre un scénario possible pour nos banques qui ont joué avec le feu …

Au final, je crois que ce scénario rassurant pour tout le monde, nommé « l’atterrissage en douceur« , que l’on peut ranger aux cotés du pronostic « goldilocks » pour l’année 2007 (bizarrement, plus personne n’en parle depuis un moment!), n’est rien d’autre qu’un voeu pieux qui a autant de chances de se réaliser que n’importe quelle autre idée vaguement raisonnable. Dans le meilleur des cas, ces scénarii proviennent de modèles mathématiques tellement complexes qu’en général leurs utilisateurs sont bien incapables de s’assurer que l’on se trouve bien dans les conditions d’applications de certains théorèmes très non-linéaires. Ceci n’en augmente pas beaucoup les probabilités de réussite, excepté peut-etre à travers un effet moutonnant de « méthode Coué » …

(23 commentaires)

  3. La longue litanie des faillites « subprime » … Mais que fait Laure Manaudou ? Vite, faisons-la revenir vite pour redonner le moral aux investisseurs !!

  4. en tout cas , il faudrait que ses sponsors et notamment ARENA fasse un effort sur leurs photos d’elles et sa collection de maillot … navrant
    Ils ne savent pas exploiter le filon ou quoi ?

  5. Quand on parle de crise du crédit, on ne pense le plus souvent qu’aux particuliers qui ont emprunté pour payer leur résidence principale.
    Mais on oublie (occulte) un deuxième volet, plus spécifiquement français : les investisseurs Robien/Besson et autres produits de « défiscalisation ».
    Depuis des années, des intermédiaires plus ou moins sérieux leur ont vendu des appartements très surrévalués.
    Aujourd’hui, leur risque d’investisseur-emprunteur est très élevé :
    1/ celui de ne pas trouver de locataire prêt à payer le loyer particulièrement élevé qui a été mis en avant (plus son augmentation régulière, etc…).
    2/ celui de ne pas trouver de locataire du tout, même à un loyer inférieur aux espérances … dans des villes où la surcapacité est manifeste. Le risque est alors de n’avoir ni revenu, ni avantage fiscal.
    3/ enfin, le dernier risque, dont on ne parle jamais, est lié au mode de financement des ces opérations : les crédits in fine, pour lesquels on a également promis à l’acquéreur, en face d’un emprunt à taux variable, des « contrats d’assurance vie » avec des taux de rendement très supérieurs au coût du crédit. Je vous laisse penser ce qui peut arriver dans un contexte d’augmentation des taux et de baisse des rendements boursiers des contrats d’assurances.
    Tout cela pourrait occasionner des fortes remises en vente d’appartements impossibles à financer pour les investisseurs, entraînant de fait une brutale baisse des prix du m².
    Et ne parlons pas de ceux qui cumuleront tous ces risques avec celui d’emprunteur pour sa résidence principale …
    Mais il n’y a aucun risque de crédit en France !

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