Ou se trouve la cause, ou se trouve l’effet ? C’est toute la question qui se pose lorsque l’on regarde l’évolution de la devise nipponne, véritable carburant des moteurs boursiers occidentaux surgonflés (avez-vous remarqué ? depuis fin mai, plus un mot sur l’indice SSE de Shanghai ou sur la surchauffe chinoise …) toujours avides de liquidités à vil prix (0.5% pour etre exact).
Après l’annonce du statu quo japonais, la devise a littéralement plongé, ce qui a du causer bien des sueurs froides aux investisseurs dits « fondamentaux » qui pensent (comme moi) qu’un niveau raisonnable pour la cross EUR/JPY pourrait se trouver aux alentours de 158 … Par contre, la divine surprise fut l’échec vendredi juste sous le niveau des 167; est-ce encore une fois la cause ou la conséquence de la longue bougie noire à Wall Street ? Peu importe, peut-etre …
Il se trouve que comme les indices occidentaux dérouillent sans discontinuer cette semaine (avec un ratrappage in-extremis du CAC40 cette après-midi), certains recommencent à parler de risk aversion, mais cette fois-ci, pour expliquer que des carry-traders seraient susceptibles dorénavant de solder quelques positions. Je cite: « L’aversion au risque pousse les investisseurs à limiter leur exposition au carry trade, au bénéfice de la devise nipponne. « Nous nous attendons à voir rebondir les devises à bas rendement comme le yen », ont expliqué les analystes de la banque BNP Paribas. » (fin de citation)
Si on se place dans l’hypothèse d’un statu quo aux Etats-Unis demain, il est logique de déduire que la position carry trade devient nettement plus délicate car, comme l’économie US ralentit assez nettement, et que la zone Euro reste morne, les potentiels d’amélioration de marges des entreprises sont maintenant limités, ce qui endigue les profits sur les actions. A fortriori, si l’on décide de se focaliser sur l’inflation avec un discours dur, seule risque de rester à terme la composante obligataire du carry, ce qui va etre assez maigre au regard des 15% enregistrés les années précédentes …
Finissons avec un rapport assez complet sur la situation.