Or : le point de vue des analystes fin février 2006 (4/4 : CPM Group)

Terminons notre revue des opinions de spécialistes par CPM Group, un groupe new-yorkais spécialisé dans la recherche économique, le consulting et l’investissement en métaux précieux. Rarement cité dans les médias français, les études de CPM Group sont pourtant reconnues et suivies attentivement par les professionnels du secteur.

Les informations données par le CPM Group nous semblent utilement compléter celles que nous avons déjà rapportées. Industrielles et financières, les sources de CPM permettent de recouper certaines des tendances déjà diffusées dans ces colonnes.

Un peu d’histoire pour commencer : c’est en 1986 que Jeffrey M. Christian et les cadres du département Recherche économique sur les produits de base de Goldman Sachs ont racheté cette division au groupe bancaire américain pour créer CPM Group.

Tous les quinze jours, CPM Group communique à ses abonnés, par courrier électronique, la lettre Precious Metals Advisory, ce que l’on peut traduire par le « Conseiller des métaux précieux ». La dernière livraison date du 20 février 2006. CPM Group publie également une revue annuelle du marché de l’or qui doit paraître aujourd’hui, le Gold Yearbook 2006.

• CPM Group : haussier à court terme, mais baissier ensuite

Les analystes de CPM Group ouvrent leur note en constatant que suite aux fortes hausses de la fin d’année 2005 et de janvier 2006, « une vague de prises de bénéfices a tiré les prix nettement vers le bas début février ». Et de préciser : « Même après cette baisse, toutefois, les prix des cinq métaux couverts dans cette note [soit l’or, l’argent, le platine, le palladium et le cuivre, NDLR] sont restés élevés. Nos informations montrent que beaucoup d’investisseurs ne sont pas sortis de ces marchés, mais ont considéré cette chute comme un phénomène de court terme qui sera suivi fin février ou début mars par de nouvelles hausses ».

CPM Group note que la demande de janvier a été alimentée par les investisseurs internationaux, dont nous avons vu dans nos précédentes notes ainsi que dans le commentaires des chiffres du World Gold Council qu’elle est déterminante actuellement pour l’or. Et la note rapporte « l’opinion de nombre d’investisseurs, selon laquelle les tendances fondamentales des métaux suggèrent que les prix vont encore monter en raison d’une forte demande et d’une croissance limitée de l’offre ».

D’ailleurs, les volumes d’or qui ont été traités par le marché international de Londres, le LBMA, ne faiblissent pas. Ils ont augmenté de 14% de novembre à décembre 2005, à 20 millions d’onces par jour en moyenne. Par rapport à décembre 2004, la hausse en volume atteint près de 30% !

Même si en janvier, le volume moyen traité quotidiennement s’est établi à 17,6 millions d’onces : c’est certes moins que le mois précédent, mais 20% de plus qu’en janvier 2005.   

Peut-on envisager un retournement du sentiment de marché ?

Prudents, les analystes indiquent qu’ils seront attentifs à toute indication suggérant un changement d’opinion sur les métaux dans les semaines à venir. Mais « à la date du 17 février, nos sources indiquent que les investisseurs restent « longs » sur les marchés des métaux. Même après deux semaines de prises de profits, l’intérêt pour les contrats à terme reste très élevé, et des rumeurs circulant sur le marché indiquent que de grandes institutions financières ajoutent à leurs positions longues dans l’anticipation d’un rebond, une fois que l’accès baissier sera terminé ».

Bien sûr, il est possible que les investisseurs décident que les prix de janvier étaient un sommet du cycle des métaux précieux. La liquidation des positions des investisseurs pourrait marquer la fin d’un cycle haussier de cinq ans pour les métaux précieux. Mais pour cela, selon les analystes de CPM Group, il faudrait que le marché décide que les actions sont devenues plus intéressantes que les matières premières en termes de valorisation potentielle, que l’inflation et la volatilité des changes ne sont plus un problème, et que les fortes tensions internationales et la réduction de la coopération entre les grands pays s’évaporent. Hum !

« Un changement aussi radical de l’opinion des investisseurs ne semble pas prêt d’arriver. Les facteurs qui ont poussé les investisseurs à s’orienter vers les métaux et autres produits de base sont peut-être trop réels et solides pour que le marché passe rapidement à autre chose », écrit CPM. Bref, pas de changement d’opinion prévu dans les semaines qui viennent, « ce qui suggère que les prix resteront élevés et recèlent encore un potentiel de hausse ».

Prendre en compte la cyclicité de la demande d’or

CPM Group apporte une intéressante précision : selon ses observations, les prix des cinq métaux qu’il suit dans ses publications se comportent globalement en suivant des cycles. A savoir que « tous les principaux pics cycliques de l’or, l’argent, le platine, le palladium et le cuivre sont intervenus entre les mois de décembre et d’avril ». En effet, la « saisonnalité » de l’or est très élevée vers la fin de l’année calendaire, en raison de la demande de joaillerie, des constructeurs industriels, etc, ce que les analystes de Citigroup avaient également précisé. Elle touche aussi la demande de métal d’investissement, selon CPM Group.

Après la période de hausse, les prix peuvent se replier jusqu’en septembre, selon les analystes du groupe américain. Même si pour l’heure, ils privilégient l’hypothèse d’un autre « round haussier » avant le mois d’avril 2006 : « les prix pourraient aisément toucher de nouveaux plus hauts », selon la note.

Attention cependant à la hausse des quantités de métal dans les centres de recyclage, prévient le cabinet. En 2005, selon les chiffres GFMS-Citigroup, 840 tonnes d’or déversées sur le marché proviennent du recyclage, contre environ 2.500 tonnes de production minière. Avec la hausse des cours, les raffineries ont vu arriver davantage de métal « de seconde main ». Selon CPM Group, certaines raffineries indiquent que « leurs usines reçoivent trop de matériaux à traiter », ce qui allonge le temps de traitement des stocks. Et pourrait augmenter la production d’or plus que prévu.

Quelques prévisions de cours en guise de conclusion

Alors, les analystes américains prévoient-ils des cours en forte hausse pour l’or dans les années qui viennent ? Oui à court terme, comme nous l’avons vu, et non à moyen terme. Après que l’once d’or ait valu en moyenne 446 dollars en 2005, les prévisions de CPM pour l’année 2006 tablent sur 502 dollars. Mais en considérant que les niveaux actuels sont des plus hauts, car pour le quatrième trimestre 2006, le prix estimatif est de 469 dollars. Enfin, pour l’ensemble de l’année 2007, la prévision de cours moyen retombe à 455 dollars.

Ces prévisions publiées en fin de note, sous forme de tableaux et graphiques, sans explications, nous semblent peu cohérentes avec le discours tenu au début du document. Nous supposons que des cours élevés, pour CPM Group, ne signifie pas nécessairement aussi élevés que maintenant…

Les articles publiés à ce jour :

1. Or : le point de vue des analystes fin février 2006 (1/4 : HSBC)
2. Or : le point de vue des analystes fin février 2006 (2/4 : UBS)
3. Or : le point de vue des analystes fin février 2006 (3/4 : Citigroup)
4. Or : le point de vue des analystes fin février 2006 (4/4 : CPM Group)