Subprime and the City

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0000001790_20060919151405 Un article sur boursorama a retenu mon attention ce matin car je l’ai trouvé assez emblématique d’un moyen de propagation à l’Europe de la crise des subprime mortgages américaine (contrairement à ce qui est répété dans les media généralistes, la crise n’est pas que bancaire). Récemment, en outre, Elisabeth (et Jean-Philippe) nous ont parlé des licenciements dans le milieu financier causés par les pertes de ces derniers mois. Je crois que c’est par ce biais que la crise peut se propager à « l’économie réelle » pour parler comme dame Christine …

Alors que nous dit cette prose ? En fait, quelque chose que l’on pouvait déjà imaginer, à savoir que les institutions financières européennes (majoritairement implantées à la City londonienne) sont des entreprises comme les autres: quand elles cessent de faire des profits, elles dégraissent les effectifs! Ca pourrait peut-etre meme faire plaisir à notre Tintin Besancenot national … Dans le meilleur des cas, on peut penser que la distribution des primes de fin d’année se fera nettement plus au compte-gouttes que précédemment.

Or, les bénéficiaires de cette abondante générosité sont considérés comme des locomotives de l’économie locale; en premier lieu, l’immobilier luxueux (genre le duplex avec vue sur la Tamise comme Max Skinner/Russell Crowe dans A good year), mais aussi les restaus, la restauration à domicile et au travail (comme Gwyneth Paltrow dans Sliding Doors, un role de composition!) ou encore les divertissements onéreux en tous genres … Bien entendu, les pertes potentielles pour ces activités sont difficiles à chiffrer maintenant.

Une autre profession qui pourrait etre impactée: les pilotes de jets privés, comme par exemple Netjets.

On nous dit que l’économie anglaise peut tenir le choc … N’est-ce pas un peu optimiste au vu des indemnités hors-normes que les assurances devront tot ou tard distribuer à la suite des innondations de cet été ? Rappelons que le marché immobilier londonien est dorénavant sur la descendante depuis un mois. En fait, la fragilité intrinsèque du modèle économique type « la City » est qu’il repose sur un nombre très limité d’acteurs (certes très fortunés jusqu’à maintenant). Or dès que ces derniers traversent une mauvaise passe, c’est tout de suite un manque à gagner considérable qui apparait puisque le reste de la population (limite « pauvre ») ne contribue à l’économie locale que de facon marginale.

C’est une évidence mathématique qu’un modèle très concentré absorbe moins facilement les perturbations qu’un autre plus homogène. Pour dire la meme chose en termes de gestion de portefeuille: « l’économie de type City est très peu diversifiée » … Mais comment des spéculateurs de compétition ne s’en sont pas apercus avant ? Ah oui, ils le savaient, mais il pensaient que les prix de l’immobilier allaient dépasser Saturne d’ici 2010!

D’autre part, insistons sur le fait que les marchés pour le moment pricent (oh le méchant anglicisme!) un desserrage de vis monétaire outre-Atlantique (pas garanti), voire en Europe (encore moins garanti, mais on le saura plus vite–le 6 septembre). La stabilisation des marchés est encore précaire … d’autant que nous n’avons pas encore en main de statistiques du mois d’aout (ca va commencer dès ce mardi)

(17 commentaires)

  1. Intéressant le processus de réflexion d’un acteur, mais ceci m’éclaire encore plus :
    http://www.la-chronique-agora.com/lca/20070824.html
    – L’histoire nous enseigne qu’il est généralement imprudent de douter des capacités de la Fed à renflouer les marchés financiers, une fois qu’elle a enclenché un cycle de baisse des taux.
    Mais la Fed n’est pas toute-puissante.
    La crise du subprime/crédit cause probablement bon nombre de dommages collatéraux sur le marché des produits dérivés, qui représente des milliers de milliards de dollars. Ce n’est pas comme si la Fed pouvait du jour au lendemain effacer toutes les mauvaises positions dérivées ouvertes par les hedge funds et les banques. Une bonne partie de ces dégâts est déjà bien réelle, quelle que soit la réaction de la Fed. Ce cycle d’assouplissement du crédit pourrait être bien différent des précédents.
    – Il s’avère aussi que le taux d’escompte est plus symbolique qu’efficace, pour les marchés complexes du crédit.
    Actuellement, l’activité principale des marchés du crédit dépasse de loin le domaine des banques à l’ancienne… et par conséquent, le domaine des baisses de taux de la Fed.
    Une bonne partie du risque dont tout le monde s’inquiète tant reste cachée dans les bilans des hedge funds, où elle a été transférée par des marchés dérivés extrêmement sophistiqués.
    ** Minimisant l’importance de l’annonce de la Fed, le vétéran du trading Denis Gartman décrit un futur bien morose pour le marché hypothécaire dans son excellente lettre d’information :
    – « La décision d’abaisser le taux d’escompte et d’accepter les créances hypothécaires en nantissement ‘n’est pas une piqûre d’adrénaline pour l’économie, mais bien une injection de pénicilline’. C’est-à-dire que la Fed n’agit pas pour développer l’activité économique ; elle agit pour freiner la propagation de la contagion. Si quelqu’un pense que les facteurs financiers [américains] vont soudain redevenir haussiers, ils se trompent lourdement — et j’insiste sur ce point. Chat échaudé craint l’eau froide. La man

  2. Commentaire du commentaire: suivant cette ligne d’idées, il faut vendre le secteur bancaire dans le futur pour gagner des zeuros … Quand est-ce que la Société Générale nous fait un XBear sur le FTSE-100 admissible au PEA ?

  3. Le marché immobilier en angleterre est sur-côté comme en espagne. Toutefois, rien n’indique que ce marché soit autant menacé que celui des US. Il n’y a pas de stock gigantesque de maisons neuves en attente, le systhème d’hypothèque est différent, l’immobilier n’a pas été financé pour des personnes à risque, …
    Les britons ont toujours montré une agilité hors du commun, ils sont parti au début des années 80 d’une économie à genoux pour arriver à nous dépasser.
    Alors, « Trust The Queen »
    Signé : « Ca passe, Ca passe, Ca passe, … » (JoeBarTeam)

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