La synthèse des indicateurs de Bernanke

Après avoir mis les doigts dans la délicate mécanique des « experts » en économie ayant droit de citer à la FED, je suis plus ou moins arrivé à fabriquer un graphique mettant ensemble les pricipaux indicateurs utilisés à la fois par Uncle Ben’s pour la conduite de sa politique monétaire. Un problème vient du fait que le meilleur site pour les graphiques (stockcharts.com, pour ne pas le nommer) ne permet pas de calculer des différences (des spreads), mais par contre, se ratrappe en calculant des ratios (des divisions, quoi). Hier, nous avons parlé des spreads TIPS/TNote pour évaluer les anticipations d’inflation, donc on ne revient pas là-dessus. Notre réservoir inépuisable d’indicateurs à base d’obligations d’Etat recèle d’autres trésors: les probabilités de récession calculées sur la base du spread 3 mois/10 ans et les indices actions basés sur le spread entre dette corporate BAA (pourquoi BAA, qui le sait ?) et TNote à 10 ans. Sur le graphique ci-contre, j’ai remplacé des spreads incalculables par des ratios dont le comportement devrait se rapprocher sensiblement. En haut, l’écart entre la valorisation des TIPS et celle du bon du Trésor à 5 ans (pour l’inflation), en bas, celle de la dette corporate et du bon du Trésor à 10 ans (pour les actions, là encore, observez qu’il ne s’est pas passé grand-chose en mars 2009). Au milieu, le désormais traditionnel ratio S&P 500 contre Equity Put/Call ratio moyenné à 20 et 50 jours (en bleu et rouge, respectivement) tracé contre le ratio entre rendement à 10 ans divisé par le rendement à 3 mois (qui mesure l’aversion au risque et sur la base duquel nos tetes d’oeuf calculent les probabilités de récession). On observe que sur ce dernier ratio, des comportements « en paliers » apparaissent nettement: en particulier, l’aversion au risque est loin d’etre revenue à des niveaux pré-crise. La courbe ressemblerait presque au VIX d’il y a quelques mois.