La cloture de Wall Street ce soir est étonnante … Après avoir passé une bonne partie de la séance en territoire négatif, voila les indices américains qui bondissent en avant pendant la dernière heure … On assiste meme à un rebond du pestiféré, j’ai nommé American Home Mortgage, qui avait chuté hier de 90%, et qui en reprend 42 aujourd’hui malgré des risques avérés de faillite!
Franchement, on voudrait faire moins crédible que ca serait difficile … Toutefois, mon propos ce soir tourne plus autour de cette possibilité de credit crunch que des gens bien plus sérieux que moi commencent à évoquer ici ou là. Déjà, et au grand damn de notre Président, la BCE parle de remonter les taux avec insistance. Ensuite, mis à part un cas d’urgence, il n’y a pas grand espoir de voir un assouplissement de la politique monétaire à court terme …
Or, nous pouvons observer un jour comme aujourd’hui à quel point l’aspect monétaire est névralgique: reprenons les évennements en France. Nous ouvrons à -3%, puis soudainement à 11h du matin, une salve d’ordres d’achat fait décoller l’indice phare de la place parisienne. Ces achats vont le soutenir contre vents et marées, par exemple l’indice ISM très en-dessous du consensus ou bien le baril de pétrole au-dessus des 78$.
Regardons maintenant l’evolution intra-day du CAC superposée avec celle de la cross EUR/JPY (voir figure ci-dessus); la corrélation est réellement stupéfiante puisque les courbes sont pratiquement parallèles! Ce qui m’amène à l’hypothèse suivante: les intervenants haussiers sur le CAC ont massivement emprunté en Yens pour soutenir l’indice. On appelle cela carry-trade ou bien « appetite for risk« , et comme son nom l’indique, c’est assez spéculatif comme manoeuvre … et ca ne marche qu’une fois de temps en temps, car à chaque fois grandit le risque de se faire prendre « à contre » sur le marché des changes.
Le yen est en ce moment aux alentours de 162 y pour un euro, est ce que vous pensez que le yen va continuer à s’apprécier par rapport à l’euro ou bien pourrait il chuter ? (il était la semaine dernière à 1 euro pour 168 yen).
Merci
L’augmentation du refi par la BCE ne soutiendrait-elle pas, au contraire, les operations de carry trade ?
Les problemes commenceront quand le differentiel de taux se reduira … c’est la Banque Centrale du Japon qu’il faut surveiller !
Personnellement, je pense que le yen va continuer a se reprendre aux détriments du CAC40 (comme le montre tres bien la journee d’hier, la correlation est visible), mais cela se fera par a-coups. Je crois qu’il y a un support important autour de 162Yen/euro et qu’il faudra une glissade brutale sous les 160 pour le faire sauter. Cela fera chuter le CAC sous les 5500.
Sur la BCE, c’est difficile a trancher. Le carry trade « actions » normalement sera contrarie par une hausse de taux directeurs, qui toutefois ne seront pas assez hauts pour concurrencer le rendement du CAC encore cette annee.
La BoJ, c’est la grande inconnue de l’equation. Les elections du WE dernier laissent penser que les taux ne seront pas changes. Par contre, le dernier statu quo monetaire ne s’est pas decide a l’unanimite, fait plutot rare la-bas.
On n’est pas dans une periode facile pour investir …
merci laurent.