La réforme FASB-157

Est-ce la nouvelle réforme dans les cartons du gouvernement Sarkozy ? Pas du tout, il s’agit de quelque chose de beaucoup plus sérieux et qui pourrait bien etre la première « vraie » réponse des autorités financières à la ratatouille des subprimes. Alors, de quoi s’agit-il ? En 2 mots, il s’agit de trouver une nouvelle facon de pricer des actifs illiquides … Typiquement, des « conduits » de type CDO dont plus personne ne veut.

Pour bien comprendre la chose, faisons un exposé facon avant/après comme pour les publicités pour les lotions capillaires:

• Jusqu’ici, les CDO et autres conduits plus ou moins bouchés devenus franchement illiquides depuis cet été (voire meme avant) étaient pricés par les banques détentrices elles-memes (eh oui, vous avez bien lu) sur la base de modèles mathématiques confidentiels (et faisant partie de la profession, j’aimerais insister sur le doute dont j’enrobe l’adjectif mathématique dans un pareil contexte) mais qui faisaient consensus chez nos grands argentiers. Inutile de vous préciser que cette valeur cosidetta « mathématique » était toujours sensiblement en hausse. Voir le discours de la spécialiste de la spécialité durant l’émission de France 3 consacrée à la chose …
• La réforme FASB-machin-chose revient sur ce consensus bien pratique et y insuffle une chose horrible en imposant que dorénavant, la valeur de ces conduits soit détermineé par le marché. Et c’est là qu’on en arrive à cette histoire de level 1, 2 ,3 assets suivant la liquidité du titre: les actifs de niveau 1 sont liquides (le prix est déterminé par le « mark to market« ), ceux de niveau 2 franchement moins et le reste de niveau 3 (« mark to model« ), eh bien plus personne n’en veut. Dans les années 90, on appelait ca des junk bonds et le Crédit Lyonnais a eu des gros embètements avec ca … Toujours est-il que des hedge funds de certaines banques risquent fort de se retrouver pleins à raz-bord de level 3 asset dans les jours qui viennent puisqu’il semble que ce soit un moyen pratique de faire revenir un semblant de confiance dans les bilans.

Alors pour ceux qui pensent que leur rédacteur plane complètement dans des théories paranoiaques, voici quelques sources que je vous recommande de lire pour approfondir le sujet: un papier de la Tribune, un autre de contre-info.com et pour finir, le texte officiel de la norme FASB-157.