Encore un Short View très intéressant avant-hier, voir (et revoir!) ici, qui pose le problème de l’étrange corrélation entre le change Yuan chinois/Dollar US et l’évolution du cours du brut. Remarquons tout d’abord que ce change est étrangement stable et monotone: en effet, la banque centrale de Chine a pris un soin tout particulier à controler l’appréciation de sa devise contre celle de son importateur favori. J’imagine que l’on peut faire référence à cette période comme à celle de « l’expansion exportatrice chinoise ». A partir de juillet 2008, cette appréciation lente fut stoppée net en partie à cause du regain de vigueur du billet vert sur le FOREX. Ceci a initié un fort repli des cours du brut sur les marchés à terme; toutefois, on aurait pu croire que ce repli serait resté dans les limites du raisonnable (c’est-à-dire aux alentours de $100/110), histoire de maintenir la rentabilité des nouveaux gisements, plus profonds, plus difficiles et donc plus couteux à extraire. Il n’en a rien été.
John Authers développe donc sur son hypothèse de forte corrélation entre le change Renminbi/dollar et l’évolution du prix du baril en emettant un certain nombre d’idées; par exemple, le coup de frein à la croissance chinoise a pu diminuer les tensions sur le marché du pétrole, ou bien ce meme coup de frein a remis en question la nécessité de controler l’inflation de ce carburant exprimé en devise chinoise (la Chine étant un importateur net). Sa conclusion est donc peu ou prou qu’une remontée des cours du brut devrait etre visible aussi sur le change CNY/USD.
Mon idée là-dessus est la suivante: la Chine est placée sous l’oeil des décideurs importants (oubliez les histoires de Marc Fiorentino sur ce pays!) qui sont en train de se demander si la récession américaine mettra ou pas à genoux le géant asiatique. Dans le cas ou le plan de soutien gouvernemental chinois fonctionne, et les réserves de change accumulées pendant la « période d’expansion exportatrice » suffisent à mettre en place un marché intérieur (entre la consommation des classes moyennes et le développement des très nécessaires infrastructures du pays), alors la demande chinoise en brut devra repartir un jour ou l’autre (et selon moi, assez rapidement). Afin de protéger leur désormais précieux équilibre budgétaire, les Chinois n’auront d’autre choix que de laisser repartir (sous controle bien sur) leur devise à la hausse sur le FOREX, sinon gare à la facture énergétique … Il faudra aussi surveiller le Hang-Seng à ce moment-là aussi.
D’autre part, je suis allé à la pèche aux cotations du CNY/USD sur le web, et il se trouve que cette cross a une bien étrange structure en traitement du signal: je vous montrerai cela dès ce soir parce que ca vaut le coup d’oeil!
Conclusion (provisoire): le brut fin 2008, c’est le sujet hot!
Salut,
La Chine a eu pendant longtemps une monnaie sous evalue ce qui lui a permis de creer d’importantes reserves (denomine en dollar puisqu’elle vendait du CNY/USD pour empecher sa monnaie de s’apprecier). Sous la pression internationale, elle a finit par accepter une appreciation graduelle (environ 8% par an) ce qui l’arrangeait aussi du fait des problemes d’inflations (augmentation des prix du petrole etc… comme partout ailleurs dans le monde). Puis la croissance a ralenti (ou plutot accelere moins vite), et la re-evalution du Renminbi n’est plus a l’ordre du jour, donc le CNY/USD est stable de nouveau…
Voila tout !
Pour le reste, la chine est une economie « export oriented » qui produit enormement d’acier (plus d’1/3 de la production mondiale). Ces societes ont un BFR tres important et un ralentissement economique (donc moins de construction) a immediatement de forte consequence. Malgres un fiscal stimulus important annonce le mois dernier, il n’est pas sur que cela suffise pour une forte construction dans les mois a venir, et je suis tres pessimiste pour toutes ces entreprises producteurs d’acier… Cela aura des consequences tres negatives pour l’economie Chinoise.
Encore une fois ce n’est que mon avis (mais vu la tete du Hang Seng, d’autres le partagent !).
Pour le Brent, je suis super bullish sur le MT / LT moi aussi… Est-ce qu’on est pas un peu trop « backward looking »? Peut-etre que l’OPEC n’arrivera pas a diminuer la production et une recession globale nous suffirait pour se trouver noye sous le petrole? (Un barril a $20?)
This is true for funding advice as well.
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Regards
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