Il y a quelques séances, j’hésitais encore entre canal violet et canal vert. Le marché a finalement mis tout le monde d’accord, en cassant en quelques séances l’un et l’autre, pour venir même invalider l’énorme gap haussier ouvert le 19/09 lors de la première baisse des taux de la FED. La tendance haussière CT initiée il y a près de 3 mois a en tout cas bel et bien vécue, et le marché vient donc d’effacer l’effet d’une baisse des taux de 75 pts de base. Mais que dire du repli du CAC depuis début Novembre, qui, en l’espace de 7 séances, atteint 5.6%, alors que les société européennes ont démontré dans l’ensemble que leurs résultats et surtout leurs perspectives restaient tout à fait honnorables, et que peu impactées par la crise du subprime ?
Ce ne sont pas des considérations graphiques, mais j’aimerais juste vous citer deux cas emblématiques de la situation actuelle (ils me viennent en tête au moment de rédiger cet article, mais j’aurais sans doute pu en trouver bien d’autres).
Premier cas : la Société Générale (j’aurais pu prendre BNP), qui a publié ses résultats cette semaine : l’impact de la crise du subprime serait de l’ordre de 400 millions d’euro, qui correspond au montant provionné dans les comptes. Cela peut paraître énorme, mais il faut mettre cela en rapport avec d’une part les pertes des banques américaines, qui se comptent en milliards, et d’autre part en rapport avec les comptes de la société : cet impact ne se monte qu’à 1 euro par action, contre 12 euros par action de résultat net l’année dernière, et une chute du cours de bourse de 60 euros par action depuis les plus hauts, et 30 euros par action depuis le 1er janvier… Le dividende versé aux actionnaires en fait une valeur de rendement, puisque ce dividende représente aux cours actuels plus de 5%… De quoi faire réfléchir… Mais ce n’est pas non plus pour cela qu’il faut se précipiter pour acheter des actions. Car les marchés nous ont habitué à bien d’autres exagérations, et on pouvait tenir le même raisonnement il n’y a de cela que quelques jours, et la valeur a perdu 15 euros de plus depuis… Mais dans une optique MT/LT, il faut savoir de temps remettre les choses dans leur contexte.
Deuxième cas : Dassault Systèmes : l’affaire remonte à quelques jours déjà, quand la société a publié ses résultats. Du fait de la baisse du dollar, la société a logiquement été impactée sur ses ventes en dollar, provoquant une baisse du chiffre d’affaire. Cela pourrait être génant si tous les coûts étaient en euro, provoquant alors mécaniquement une baisse de la marge. Mais il n’en est rien, la société ayant des coûts en dollars proportionnels à leurs ventes dans la même monnaie. Si une baisse du dollar impacte donc le CA, il n’impacte en rien les bénéfices, puisque leurs coûts diminuent également. Et qu’est-ce qui est important pour l’actionnaire ? Le bénéfice ou le CA ? Peu importe, les marchés ont décidé de ne voir que le côté négatif des choses depuis quelques jours (comme ils avaient décidé de ne voir que l’aspect positif il y a quelques semaines de cela), et ont fait chuter la valeur…
Bref, deux exemples de plus pour vous montrer que si le fondamental est important pour toute décision d’investissement, il ne peut rien contre « la logique » CT des marchés financiers, plus guidés par la cupidité et la peur que par autre chose…
Mais revenons à nos moutons, et sur les conséquences de la baisse de ces dernières séances : autant il y a une semaine et demi, tous les signaux étaient au vert, autant en cette fin de semaine, ils sont brutalement passés au rouge : cassure du canal haussier, invalidation du gap de rupture haussier, plongeon de la MM20 et de la Bollinger inférieure, et j’en oublie sûrement. Les marchés américains ne sont également pas au mieux (-7% sur le Nasdaq en 3 jours…), mais sont de retour sur des zones de support importantes. De même, le CAC, au delà de l’invalidation du gap du 19/09, revient sur une zone de support non négligeable à CT, et nous devrions assister au moins à un rebond technique dans les tous prochains jours. Mais au delà de ce probable rebond technique, à quoi devons-nous nous attendre ?
Bien difficile à dire en l’état. Si la tendance CT est clairement passée baissière, après être passée neutre mi-Octobre, la tendance MT/LT reste pour l’instant haussière. Ou plus exactement, la tendance LT reste haussière, tandis que la tendance MT est neutre, car le CAC est revenu à peu de choses près sur son niveau d’il y a un an…
Laquelle l’emportera sur l’autre ? Il est trop tôt pour répondre, mais il est une zone de support qu’il faudra surveiller avec attention, car elle pourrait donner quelques précieux éléments de réponse : c’est la zone des 5360/5400 point pour les prochaines semaines. En cas de cassure en clôture, nous passerions en tendance LT neutre, et une confirmation par une clôture sous les 5250 nous ferait passer en tendance MT baissière. Nous n’en sommes pas là, mais les enjeux sont bien ceux-ci. A contrario, un franchissement des 5760, puis plus sûrement des 5870, permettrait de remettre le CAC en selle et sur des perspectives plus réjouissantes pour les prochains mois. C’est tout l’enjeu des prochaines séances. Les marchés auraient-ils oublié cette année le tradionnel rallye de fin d’année ?
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